富安娜將拿出5%股份與其核心經(jīng)銷商利益捆綁

　　中高端家紡品牌富安娜正在打算將公司與其核心經(jīng)銷商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　中高端家紡品牌富安娜(002327.SZ)正在打算將公司與其核心經(jīng)銷商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　這家公司近日收到部分經(jīng)銷商的持股意向函。部分經(jīng)銷商擬與相關(guān)專業(yè)管理機(jī)構(gòu)簽訂管理協(xié)議，以合法方式取得富安娜股票。

　　雖然具體細(xì)節(jié)以及該項(xiàng)持股計(jì)劃可行性還將進(jìn)一步討論。但富安娜表示，本次經(jīng)銷商持股計(jì)劃會(huì)以兩點(diǎn)為基礎(chǔ)，第一，所持有的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的5%；第二，每個(gè)經(jīng)銷商所獲股份權(quán)益對(duì)應(yīng)的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的1%。

　　一位不愿具名的分析師告訴界面新聞，該項(xiàng)計(jì)劃可以刺激主要經(jīng)銷商的積極性，這或許與富安娜想要進(jìn)一步提升業(yè)績，迅速收回貨款相關(guān)。

　　過去幾年，家紡產(chǎn)業(yè)整體并不景氣。包括富安娜、羅萊生活、水星家紡以及夢(mèng)潔股份在內(nèi)的四大家紡企業(yè)的銷售收入在2013-2016年期間均出現(xiàn)不同程度下滑。富安娜的凈利潤增速更是從原來超過20%下降至去年年底的不足10%。

　　在剛剛過去的雙十一銷售期間，富安娜的營銷額為1.64億元，位居即將上市的水星家紡和羅萊生活之后。后兩家雙十一銷售期間的收入分別為1.87億元和2.08億元。

　　一位家紡業(yè)的銷售人員表示：“富安娜的性價(jià)比略差，感覺不如其他家好賣。羅萊和夢(mèng)潔的面料更好些，有些顧客認(rèn)可貴一點(diǎn)兒，水星家紡的整體價(jià)格要低。富安娜的產(chǎn)品就比較尷尬，價(jià)格不低，前兩年還屢屢陷入質(zhì)量門，質(zhì)監(jiān)抽查有問題�！�

　　富安娜其實(shí)也一直試圖通過加大營銷力度等方式提振業(yè)績，招數(shù)可謂“五花八門”。

　　第一個(gè)“大招”是通過增加對(duì)于經(jīng)銷商授信的方式增加收入，這也導(dǎo)致這家公司賬面應(yīng)收賬款在2016年末大幅激增。

　　公開的財(cái)務(wù)資料顯示，富安娜2016年末應(yīng)收帳款3.13億元，同比增長超過60%，較2016年三季度末則增長超過125%。應(yīng)收賬款的突然大量確認(rèn)容易在財(cái)務(wù)上產(chǎn)生調(diào)節(jié)利潤的嫌疑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，富安娜2016年第四季度的營收及凈利潤幾乎是其它三個(gè)單一季度的2倍，業(yè)績大幅波動(dòng)。

　　富安娜曾因此收到深交所的監(jiān)管問詢函。在回復(fù)應(yīng)收賬款激增這個(gè)問題時(shí)，富安娜披露增長原因主要是由銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導(dǎo)致。

　　銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化是指，針對(duì)性的擴(kuò)大加盟授信政策，包括合理規(guī)劃營銷周期，建立波段營銷授信，引導(dǎo)客戶做大業(yè)績；建立客戶分級(jí)，有選擇性的放寬授信限制；延長授信期限等。

　　一位行業(yè)分析師分析稱，由于加盟商資金不是非常充裕，所以通過授信的方式“借貨”給經(jīng)銷商，雖然貨款沒到，但是貨品已經(jīng)銷售給加盟商了，銷售業(yè)績就會(huì)增長。

　　如果加盟商預(yù)定的銷售指標(biāo)達(dá)成了，那么就能在優(yōu)惠活動(dòng)中獲取利潤，否則貨品就會(huì)形成加盟商的庫存，使得加盟商的日子更加難熬。

　　富安娜的第二個(gè)“招數(shù)”則是增加大量營銷費(fèi)用投入。富安娜財(cái)報(bào)顯示，2017年前三季度一共花費(fèi)了4.74個(gè)億用于各項(xiàng)營銷、管理等方面的開支，整個(gè)費(fèi)用占營銷收入的比重超過30%，接近2008年的歷史最高點(diǎn)。

　　不過，這還不足以讓富安娜反彈。富安娜今年前三季度的銷售收入僅增長14%，羅萊生活同比增長接近50%，另外一家家紡企業(yè)夢(mèng)潔股份同比增長則超過了50%。

　　面對(duì)馬上到來的家紡行業(yè)旺季，富安娜想到了第三記“大招”，就是推出經(jīng)銷商持股計(jì)劃。

　　上述不愿具名的分析師表示：“假若經(jīng)銷商持股計(jì)劃成形，與富安娜的利益捆綁更加緊密，經(jīng)銷商持股肯定能起到刺激作用，終端銷售也能夠更加順暢一些，公司政策的執(zhí)行力會(huì)相對(duì)更強(qiáng)。公司的業(yè)績應(yīng)該會(huì)得到進(jìn)一步提升�！�

　　不過，富安娜的經(jīng)銷商持股計(jì)劃遭到了一些專業(yè)人士的質(zhì)疑。有資深財(cái)務(wù)分析人士在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，富安娜通過此舉提振銷售無可厚非，但投資者應(yīng)該提防此舉背后可能的利益輸送。由于富安娜的經(jīng)銷商，本身不是上市公司的子公司，因此在財(cái)務(wù)報(bào)表上并不予以披露具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。然而投資者很難確切知道，經(jīng)銷商從富安娜所進(jìn)的貨是否是真的完全賣出了。

　　這位財(cái)務(wù)人士還進(jìn)一步補(bǔ)充，由于存在股權(quán)利益捆綁，如果經(jīng)銷商并未真正將貨物賣出，最終這家經(jīng)銷商可能還是會(huì)把貨款都交給富安娜。說的通俗一點(diǎn)，就是富安娜在報(bào)表上確認(rèn)了全部的收入，實(shí)際是相當(dāng)于把自己的庫存放到了這些較大的經(jīng)銷商，或者是經(jīng)銷商客戶那里。這樣的結(jié)果存在透支未來收入的可能，并在客觀上可能會(huì)讓投資者對(duì)富安娜的利潤產(chǎn)生錯(cuò)覺。汽車、重型機(jī)械等行業(yè)的部分上市公司過去都曾出現(xiàn)過被質(zhì)疑的類似行為。

　　上述財(cái)務(wù)分析人士建議富安娜可以加大對(duì)經(jīng)銷商核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露力度來予以規(guī)范，這樣可以有效打消投資者的疑慮。

　　11月以來，富安娜股價(jià)在10元左右搖擺，目前總市值為88.4億元。