羅萊家紡半年報點(diǎn)評:收入增長乏力

公司今日披露2012年半年報稱,報告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.36億元,同比增長3.31%;營業(yè)利潤1.47億元,同比下降10.93%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元,同比下降17.7%;每股收益0.95元。
　　
　　公司同時預(yù)告2012年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-15%~15%,變動區(qū)間2.38億元~3.22億元。
　　
　　點(diǎn)評:l銷售收入增長乏力:分季度看,二季度收入增速繼續(xù)放緩,同比增長僅0.49%。分品牌看,羅萊品牌收入7.99億元,同比增長2.83%,占收入比78.92%;其他品牌2.13億元,同比增長5.72%。
　　
　　從各產(chǎn)品看,標(biāo)準(zhǔn)套件類和枕芯類、飾品其他類的收入增速同比分別為10.23%、14.98%、12.03%,而夏令用品類的收入增速出現(xiàn)大幅度下滑,同比下降53.69%,主要是受氣候反常、暴雨及5、6月份氣溫較往年明顯偏低,加之去年同期高基數(shù)的影響。從地區(qū)銷售看,收入占比達(dá)43.85%的華東區(qū)銷售同比下滑3.34%,華南區(qū)銷售下降24.13%,西北區(qū)仍維持高速增長態(tài)勢,收入增速高達(dá)75.07%。
　　
　　毛利率提升幅度不及費(fèi)用率增加幅度:報告期內(nèi),毛利率同比提升2.92個百分點(diǎn)至43.74%:分季度看,二季度毛利率同比下降2.43個百分點(diǎn)至39.43%,環(huán)比下降7.27%個百分點(diǎn);分品牌看,其他品牌的毛利率大幅提高了10.45%至51.23%,而羅萊品牌的毛利率僅微幅上升0.73%;從品類看,標(biāo)準(zhǔn)套件類、枕芯類、飾品其他類和夏令用品類的毛利率依次增長2.33%、2.49%、10.88%、12.92%。從費(fèi)用率分析,期間費(fèi)用同比增長26.49%,期間費(fèi)用率同比增長了5.27個百分點(diǎn)至28.77%;其中,銷售費(fèi)用增長23.18%,銷售費(fèi)用率同比增長了4.23個百分點(diǎn)至23.18%;管理費(fèi)用增長32.82%,管理費(fèi)用率同比增長了1.5個百分點(diǎn)至6.78%,主要是公司增加人才儲備和調(diào)薪等原因所致。
　　
　　存貨消化仍存壓力:截止報告期末,公司存貨余額進(jìn)一步上升至7.68億元,較年初增長48.05%,主要是直營市場擴(kuò)大和為下半年旺季備貨;其中,庫存商品達(dá)5.21億元,較年初增長59.82%;原材料2.17億元,較年初增長56.12%。存貨周轉(zhuǎn)率由年初2.82次下降到0.92次,而去年同期為1.22次;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)198.33天,較年初增加42.51天,較去年同期增加50.18天。
　　
　　維持“審慎推薦”投資評級:基于上半年業(yè)績表現(xiàn)及未來成長前景,調(diào)整2012~2014年EPS分別為2.78元、3.2元、3.72元,當(dāng)前股價對應(yīng)下的2012年P(guān)E為21.2倍。我們認(rèn)為,家紡行業(yè)品牌化和升級消費(fèi)的空間仍然巨大,而公司作為領(lǐng)先的家紡生產(chǎn)者,雖然短期業(yè)績表現(xiàn)欠佳,但從中長期而言,品牌、渠道、研發(fā)和供應(yīng)鏈體系的優(yōu)勢,加之將著力下降庫存總量、提高終端銷售、嚴(yán)控費(fèi)用等提升內(nèi)生舉措,未來的成長前景依然值得期待。維持“審慎推薦”評級。
　　
　　風(fēng)險提示:庫存壓力難以緩解、終端消費(fèi)持續(xù)低迷。