羅萊家紡全國化進(jìn)程加速

      公司4月23日發(fā)布公告,2012年一季度公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為6.14億元、1.28億元和1.06億元,同比分別增長5.35%、18.32%和6.33%,基本每股收益為0.76元。同時(shí)公司擬使用超募資金和自有資金共計(jì)4億元用于在天津建設(shè)羅萊北方總部。

      1Q2012年收入和凈利潤增幅分別為5.35%和6.33%,業(yè)績增速較2011年明顯放緩。相較于2011年收入和凈利潤31%和55%的增速,房屋銷量的滯后影響、天氣因素和去年同期高基數(shù)的影響導(dǎo)致2012年一季度業(yè)績增速明顯放緩。2011年業(yè)績大幅增長的主要原因在于產(chǎn)品價(jià)格的提升,主要產(chǎn)品套件、被芯提價(jià)幅度分別為11%和27%,而提價(jià)因素對2012年業(yè)績影響減弱,業(yè)績更多的由產(chǎn)品銷量決定,羅萊產(chǎn)品的價(jià)格梯度更為豐富,產(chǎn)品銷量彈性比夢潔和富安娜大。

       公司投資 4億元在天津建立北方總部以加速推進(jìn)國內(nèi)市場戰(zhàn)略布局,打造環(huán)渤海和北方市場區(qū)域競爭力。

    羅萊過去二十年憑借產(chǎn)業(yè)集群的原料和產(chǎn)品配套優(yōu)勢以及強(qiáng)大的加盟銷售網(wǎng)絡(luò)以華東為核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了規(guī)模的迅速擴(kuò)張。目前正處于由華東區(qū)域向外圍市場的深化拓展階段,銷售渠道多分布于東部區(qū)沿海區(qū)域,2011年華東的收入占比為46%。公司在天津建設(shè)北方總部并建設(shè)100萬件被芯和150萬件枕芯產(chǎn)能,以緩解南通工廠的產(chǎn)能壓力,降低物流費(fèi)用,更好滿足北方市場需求。新建產(chǎn)能將于2013年年底投產(chǎn),項(xiàng)目正常運(yùn)行后年新增收入和凈利潤分別為4.675億元和0.568億元。

      在經(jīng)濟(jì)放緩對更新性需求的影響以及房地產(chǎn)市場對喬遷需求的影響下,家紡公司2012年一二季度的銷售或迎來階段性低點(diǎn),但是我們認(rèn)為短期的調(diào)整并不能改變家紡行業(yè)長期蓬勃發(fā)展的態(tài)勢,羅萊、富安娜和夢潔品牌都定位于中高端,將長期受益于居民收入的提高、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速和產(chǎn)品的消費(fèi)升級。

      暫不調(diào)整盈利預(yù)測,維持增持評級 經(jīng)歷兩年的謹(jǐn)慎開店策略之后,羅萊外延式擴(kuò)張將加速,2012-2014年公司每年新設(shè)店鋪數(shù)目300-400家(店鋪增速在15%-20%),建立北方總部并在天津新增250萬件被枕芯產(chǎn)能意味著其全國化進(jìn)程將加速。我們暫不調(diào)整羅萊家紡的盈利預(yù)測,2012-2014年的凈利潤分別是4.72、5.97和7.42億元,2012-2014的完全攤薄EPS 分別為3.36、4.25和5.29元,合理估值區(qū)間78.96-82.87元,維持增持評級。