夢潔家紡(002397):業(yè)績低于預期

      2011年報EPS為0.74元,同比增長46%,業(yè)績符合預期。2011年銷售收入為12.52億元,同比增長46%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.12億元,同比增長21.89%,2011年EPS為0.74元,符合年報業(yè)績快報預期。公司2011年第四季度營業(yè)收入4.41億,同比增長22%,凈利潤4716萬,同比增長1%,四季度增速明顯放緩。2011年利潤分配預案為每10股派人民幣2元(含稅)。 

      2011年公司加大宣傳營銷,提升了品牌形象,使得毛利率和銷售費用率大幅度上升,凈利率水平出現(xiàn)下降。11年隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,成本管理得當,綜合毛利率同比提升3.8個百分點至44.4%。同時公司加大了品牌宣傳力度和直營店終端建設(shè),銷售費用率相應提升5.4個百分點至28.5%,管理費用率下降1個百分點至3.8%。受銷售費用增長較快的影響,全年凈利潤率同比下降1.8個百分點至8.9%。2011年公司應收賬款達1.22億元,同比上升124%,應收賬款上升主要由于公司加大了對加盟商支持力度,并提高了直營專柜占比。 

      2012年公司計劃實現(xiàn)凈利潤1.33億元,預計收入和凈利潤增速在20%左右。 

      2011年凈增銷售終端430家,在核心品牌夢潔的帶領(lǐng)下,寐、夢潔寶貝、平實美學等子品牌取得了不錯的銷售業(yè)績。公司2012年計劃新增銷售終端500家,進一步提高公司的市場份額。公司在年報中披露,2012年計劃實現(xiàn)銷售收入15億元,同比增長19.82%,計劃實現(xiàn)凈利潤1.33億元,同比增長20.17%。 

      2012年一季度受家紡行業(yè)整體需求放緩的影響,銷售收入同比下降10%,凈利潤增長18%,業(yè)績低于預期。下調(diào)盈利預測,維持增持。2012年一季度公司實現(xiàn)收入2.69億,同比下降10%,歸屬上市公司股東凈利潤2314萬,同比增長18%。一季報受所得稅率下調(diào)影響,凈利潤增速快于收入增速。二季度公司加大了促銷的力度,終端的銷售在逐步好轉(zhuǎn),我們預計公司能夠?qū)崿F(xiàn)年報中制定的20%凈利潤增長目標。我們下調(diào)盈利預測,預計2012-2014年EPS為0.9/1.11/1.40元,對應PE為24/19/15倍,未來3年凈利潤復合增長率約24%,考慮到家紡行業(yè)空間還很大,公司是行業(yè)中屬于排名前列企業(yè),維持增持。