上半年三大家紡龍頭股業(yè)績搶眼

　　2011年中報業(yè)績披露已近尾聲，上半年紡織服裝行業(yè)整體業(yè)績呈現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。其中品牌家紡企業(yè)收入和凈利潤平均增速分別達到49%和67%。受益于消費升級，三支家紡龍頭股———羅萊家紡（002293）、富安娜（002327）、夢潔家紡（002397）業(yè)績搶眼，收入增速均保持在30%以上，整體保持量價齊升的態(tài)勢。

　　受產(chǎn)品提價、消費環(huán)境趨好等因素影響，大部分紡織服裝上市公司今年上半年業(yè)績保持良好增長，家紡類企業(yè)贏利上升尤其明顯。羅萊家紡（002293）、富安娜（002327）、夢潔家紡（002397）中期凈利潤增幅分別為79.28%、73.84%、46.86%。其中富安娜上半年凈利潤8566.9萬元，以79.28%的增幅領(lǐng)跑行業(yè)。

　　羅萊家紡 多品牌發(fā)力 擴張穩(wěn)健

　　8月16日，羅萊家紡發(fā)布2011年半年度報告。根據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.0325億元，比上年同期增長51.59%；利潤總額1.8772 億元，比上年增長65.53%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.6244億元，比上年增長73.84%；每股收益1.16元，比上年增長73.13%。

　　隨著上半年公司毛利率、凈利率的顯著提升，羅萊家紡的經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象。

　　在報告期內(nèi)，公司上半年綜合毛利率達到40.82%（主營業(yè)務(wù)毛利率為41.84%），同比上升1.51個百分點（主營毛利率上升0.75個百分點）。在報告期內(nèi)，政府補貼大幅增加，使得公司的營業(yè)外收入同比提升120.77%，同時，今年4月公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅率由2009年度的 25%改為15%。隨著公司銷售收入的增長和加盟渠道的擴張，上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流從去年同期的-3475萬元轉(zhuǎn)為5240萬元。

　　在企業(yè)經(jīng)營上，羅萊家紡繼續(xù)采取品牌主打策略，根據(jù)半年報顯示，上半年“羅萊”主品牌銷售收入同比增長48.87%，其他品牌增長84.21%，利用現(xiàn)有渠道，以多個品牌覆蓋更寬泛的消費市場。

　　在報告期內(nèi)，公司銷售收入同比增長51.59%，其中“羅萊”主品牌銷售收入同比增長55%；“雪瑞丹”銷售收入同比增長49%，“尚瑪可”銷售收入同比增長49%，“迪斯尼”銷售收入同比增長49%，其他品牌銷售收入同比增長388%。

　　在規(guī)模擴張上，羅萊家紡上半年提高了直營店比例。募投資金的直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目比計劃推遲和延長，截至目前直營項目進度為8%，羅萊家紡對此的解釋是原有考核及管理滯后，目前已完善了相關(guān)考核機制，將會有助于該項目的加快建設(shè)。

　　宏源證券紡織服裝行業(yè)高級分析師王鳳華指出，羅萊家紡在華東地區(qū)保持62.20%的高速增長，并加大了二、三線城市的擴張力度、銷售渠道的增加和布局，將分散其過度依賴單一區(qū)域市場的風險。

　　下半年家紡行業(yè)仍處于快速成長階段，羅萊家紡作為行業(yè)龍頭，企業(yè)管理能力強，隨著棉價明顯回落，下半年企業(yè)毛利率有望進一步提高。羅萊家紡預計，今年1-9月，歸屬于上市公司股東的凈利潤將比上年同期增長50%-70%。

　　富安娜業(yè)績遙遙領(lǐng)先 股價創(chuàng)新高

　　富安娜于8月15日發(fā)布了2011年半年度報告，公司上半年營業(yè)額6.076億元，同比增長34.06%；營業(yè)利潤1.1162億元，同比增 81.60%；歸屬于上市公司股東凈利潤8566.94萬元，同比增79.28%。由于公司上半年業(yè)績遙遙領(lǐng)先于其他家紡類上市企業(yè)，因此在中報披露前，富安娜的股價一路走高，創(chuàng)下上市以來的最高價53.87元。

　　富安娜將取得的良好業(yè)績歸功于幾個因素，一是直營渠道銷售增長較快，直營的內(nèi)生式增長對租金、管理費用攤薄作用明顯，使得單店業(yè)績出現(xiàn)大幅提升。隨著富安娜占比30%以上的直營體系步入效益釋放期，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步增加趨勢，從 2010年三季度的45.79%上升到第四季度的46.11%，2011年一季度更是繼續(xù)抬升到49.56%。

　　二是調(diào)整升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了高毛利產(chǎn)品件套和被芯的占比，加大了套件類和被芯類高毛利產(chǎn)品的推廣力度，通過銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整來提高整體贏利水平。

　　中信證券研究員李鑫表示，富安娜今年以來積極調(diào)整開店策略和進行新銷售模式創(chuàng)新，預計其2011年、2012年和2013年的總門店面積增速分別可達 34%、28%和24%。長江證券分析師雷玉認為，公司屬于家紡行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，并且在直營店管理方面具有優(yōu)勢，外延式和內(nèi)生性增長雙管齊下，營收將迎來新一輪的快速增長。

　　另外，對于下半年的經(jīng)營，富安娜在半年報中披露，受到通貨膨脹等因素的抑制，國內(nèi)消費能力或面臨一定影響。除此之外，國家對于房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴，減少了購房給行業(yè)帶來的收益。富安娜預計今年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比同期增長50%-70%，電子商務(wù)、集團消費等創(chuàng)新銷售模式將帶來新的利潤增長點。

　　夢潔家紡：受基金青睞

　　高端品牌“寐”業(yè)績增幅明顯

　　8月11日，夢潔家紡公布了半年度報告。上半年公司營業(yè)總收入5.54億元，同比增長59.61%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5547.83萬元，同比增長 61.69%；實現(xiàn)凈利潤4164.46萬元，同比增長46.86%。東方證券紡織服裝行業(yè)首席分析師施紅梅認為，夢潔家紡營業(yè)收入的增長主要來自行業(yè)旺盛的需求和公司渠道的快速擴張。

　　從夢潔家紡的門店擴張力度來看，2010年共有門店總數(shù)1990家，新增門店328家，中報披露今年門店有望擴張400家以上，總數(shù)達到2390家以上。特別是下半年推進的直營市場終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，已經(jīng)分別在北京、天津、長沙各開設(shè)1家大型專賣店，在上海等城市租賃新開專賣店44家，整改專柜10個。預計項目整體將在今年12月份完成，直營門店有望增加到95個，預計每年可為公司增加銷售收入 25408萬元，增加凈利潤3144萬元。

　　與其他兩家公司不同的是，夢潔家紡堅持打造現(xiàn)有品牌，高附加值產(chǎn)品銷售比重加大。目前公司三個主要品牌：定位中高端消費群體的“夢潔”、定位高端消費群體的“寐”和定位于兒童消費群體的“夢潔寶貝”，這三個品牌上半年分別營業(yè)收入4.28億元、1.1億元和1608萬元，毛利率分別為41.21%、52.97%和50.03%。

　　特別是高端品牌“寐”，收入增幅同比大增 110.66%，收入占比由2010年的16.41%提升至19.92%，毛利貢獻率亦由2010年的21.95%上升至24.08%，而且弱勢區(qū)域收入、贏利均大幅增長。夢潔公司表示，定位高端的“寐”品牌目前已逐步成熟，其毛利率高于“夢潔”品牌近10個百分點，但是促銷力度的加大使得上半年“寐” 牌毛利率較去年小幅下滑了3.49個百分點。

　　由于夢潔家紡上半年業(yè)績良好，頗受基金青睞，基金在前十大流通股東中占據(jù)9席，包括“華夏系”旗下兩只基金和社保基金，共持有近1100萬股公司股票，占流通股總數(shù)將近25%。

　　家紡行業(yè) 整體處于高成長期

　　綜觀三家家紡上市公司的半年度報告，銷售費用高增長、應收高增長等指標反映了家紡類公司激進的發(fā)展策略，當前三家公司仍處于跑馬圈地階段。而隨著第三季度行業(yè)銷售旺季的來臨，這三家優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)全年業(yè)績高增長較為明確。

　　根據(jù)工信部發(fā)布的上半年紡織業(yè)運行情況顯示，上半年紡織服裝行業(yè)整體贏利仍處于歷史較高水平，今年1-6月，紡織企業(yè)和紡織服裝制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入分別累計同比增長29.49%和30.55%，利潤總額分別累計同比增長39.43%和42.22%。

　　家紡類公司作為紡織服裝的細分消費領(lǐng)域，仍處于品牌競爭階段，未來消費升級空間較大。同品牌服飾企業(yè)一樣，目前家紡類公司仍處于核心區(qū)域經(jīng)營向外圍市場拓展的階段，行業(yè)集中度還有較大的提升空間。

　　根據(jù)中國家紡行業(yè)協(xié)會的調(diào)查，發(fā)達國家的服裝用、家用、產(chǎn)業(yè)用三類消費各占市場消費總量的1/3，但我國的比例大約為65%、23%和12%，我國家紡行業(yè)發(fā)展空間巨大。長江證券分析師雷玉認為，家紡行業(yè)目前處于萌芽到發(fā)展的階段，市場空間巨大。

　　未來隨著居民收入水平提高、消費觀念升級、城鎮(zhèn)化進程推進、保障房政策實施以及婚慶市場的發(fā)展，我國家紡類企業(yè)的市場將進一步擴大。