富安娜家紡將繼續(xù)保持快速增長

　　本文導(dǎo)讀: 富安娜家紡因國內(nèi)品牌床品需求市場的快速發(fā)展將繼續(xù)保證業(yè)務(wù)收入的增長。富安娜家紡收入的增長得益于國內(nèi)品牌床品需求的增長，這幾年國內(nèi)品牌床品正在逐漸為消費者所認(rèn)同和接受。未來幾年內(nèi)富安娜家紡作為品牌床品龍頭之一,業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長。

　　國內(nèi)品牌床上用品需求市場的快速發(fā)展將繼續(xù)保證公司業(yè)務(wù)收入的增長。2010年公司實現(xiàn)收入10.67億元，同比增長了34.80%。公司收入的增長得益于國內(nèi)“品牌床上用品”需求的增長，這幾年國內(nèi)“品牌床上用品”正在逐漸為消費者所認(rèn)同和接受，一直保持快速發(fā)展，公司產(chǎn)品打造的“藝術(shù)家紡”在國內(nèi)具有較大的知名度，因此公司業(yè)務(wù)收入快速增長在情理之中。在未來幾年內(nèi)，公司作為品牌床上用品龍頭之一，業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長。

　　產(chǎn)品毛利率提升消化了成本的增長，使得公司凈利潤增長大于收入增長。公司通過加大廣告投入力度，有效地提升了產(chǎn)品品牌的知名度，另外通過科技創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品的附加值和市場定價權(quán)，使得產(chǎn)品毛利率得到進一步提升。2010年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為47.24%，同比上升了3.36個百分點。毛利率的提高抵銷了原材料價格上漲給公司造成的不良影響，使得公司2010年實現(xiàn)利潤總額為1.61億22.02萬元(同比增長48.59%)，實現(xiàn)凈利潤為1.28億元(同比增長48.37%)，增長幅度大大超過收入的增長幅度。

　　在國內(nèi)城市化進程不斷推進和居民居住條件不斷改善的環(huán)境中，國內(nèi)床上用品市場具有較大的發(fā)展空間。隨著國內(nèi)城市化進程不斷地推進，改善住房條件的需求日益增加。在未來5年里，改善性住房需求在人口紅利和消費升級的推動下將持續(xù)增長，另外在這5年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動國內(nèi)床上用品市場不斷增長。因此未來一段時間內(nèi)，床上用品市場的仍具有較大的發(fā)展空間。

　　公司在行業(yè)中具有較強的競爭優(yōu)勢。就床上用品競爭力來講，目前基本形成:華東羅萊、華中夢潔、華南富安娜的區(qū)域品牌優(yōu)勢，即各區(qū)域消費者對本地區(qū)的床上用品品牌的認(rèn)可度較高。我們認(rèn)為無論羅萊、夢潔還是富安娜，他們都具有各自的優(yōu)勢和特點，如富安娜以藝術(shù)家紡作為產(chǎn)品的主題，產(chǎn)品藝術(shù)氣息較濃。因此未來的國內(nèi)床上用品市場都會給這幾家公司以較大的發(fā)展空間。這幾家公司在行業(yè)中均有較強的競爭優(yōu)勢，這都為未來進一步拓展全國市場奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　加大加盟渠道建設(shè)力度，快速增加渠道數(shù)量將使得公司收入保持快速增長。截止2010年上半年，公司共設(shè)立了終端1370家(同比凈增182家)。公司通過加大加盟渠道建設(shè)力度，使得加盟渠道銷售規(guī)模得以有效擴大(2010年加盟渠道的銷售占比為64.05%，同比提高了5.73個百分點)。公司利用加盟對空白市場進行快速覆蓋的措施，將使公司未來幾年的收入得到快速增長。

　　繼續(xù)給予公司“推薦”評級。經(jīng)預(yù)測，公司11-13年EPS為1.38、2.01、2.82元，對應(yīng)11—13年市盈率為28、19、14倍。繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示:公司市場擴張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來的可持續(xù)發(fā)展。