富安娜:借助資本市場再造一個(gè)富安娜

    公司為國內(nèi)床上用品品牌企業(yè)。公司業(yè)務(wù)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,特別是伴隨著居民住房條件、賓館設(shè)施改善等需求的增長,在國內(nèi)具有較大的發(fā)展空間。根據(jù)目前二級市場對床上用品品牌公司的市場定位,公司合理股價(jià)應(yīng)在30.00—33.00元,但由于公司盤小,因此預(yù)計(jì)首日開盤價(jià)會(huì)在40.00—44.00元。
    投資要點(diǎn):   
    公司主營床上用品,實(shí)行多品牌戰(zhàn)略,主打品牌為“富安娜”。公司現(xiàn)擁有“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”等品牌的床上用品。公司以“富安娜”作為核心品牌,通過品牌的多元化擴(kuò)大市場占有率。多品牌戰(zhàn)略使得公司產(chǎn)品覆蓋了以中高端為主體的消費(fèi)人群。
    公司主要銷售區(qū)域?yàn)槿A南,雖然目前加盟渠道銷售比例大,但未來將重點(diǎn)發(fā)展直營。華南是公司銷售的核心區(qū)域(銷售占比為30%以上),華東次之(銷售占比20%左右)、西南、華中均在10%左右。雖然目前公司加盟渠道較多,銷售收入占比超過50%,但是近年來公司加強(qiáng)直營銷售力度,直銷收入占比逐年提高,目前直銷收入占比已經(jīng)達(dá)到45%,預(yù)計(jì)未來公司直營銷售收入將成為公司的主要收入來源,這也是公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略,也是有別于其它家紡上市公司的地方。
    國內(nèi)家紡市場具有較大的發(fā)展空間。在發(fā)達(dá)國家中,家用紡織品消費(fèi)與服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品已經(jīng)形成了“三分天下”,其中美國和日本,家用紡織品比例更高達(dá)40%左右,超過服裝成為第一大消費(fèi)領(lǐng)域。我國這個(gè)比例大約在23%左右,因此在國內(nèi),家紡市場的還是具有較大的發(fā)展空間。
    公司在行業(yè)中具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。就床上用品競爭力來講,目前基本形成:華東羅萊、華中夢潔、華南富安娜的區(qū)域品牌優(yōu)勢,即各區(qū)域消費(fèi)者對本地區(qū)的床上用品品牌的認(rèn)可度較高,這與這些品牌這些年重點(diǎn)銷售區(qū)域有關(guān)。我們認(rèn)為無論羅萊、夢潔還是富安娜,他們都具有各自的優(yōu)勢和特點(diǎn),因此未來國內(nèi)家紡市場都會(huì)給這幾家公司以較大的發(fā)展空間。這幾家公司在行業(yè)中均有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,這都為未來進(jìn)一步拓展全國市場奠定了良好的基礎(chǔ)。
    銷售渠道擴(kuò)張保證公司增長。公司未來的規(guī)劃是以直營為主,預(yù)計(jì)公司直營銷售渠道未來二年的增長均在2位數(shù)以上,2010年和2011年分別增長21%和17%。
    隨著公司銷售渠道的擴(kuò)張,公司銷售收入將保持較高的增長,預(yù)計(jì)公司10、11年銷售收入增長速度分別為25.82%和20.28%。
    募集資金項(xiàng)目將能盡快使公司業(yè)績上一個(gè)臺階。直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施,公司的渠道結(jié)構(gòu)將得到明顯優(yōu)化,將使公司直營網(wǎng)絡(luò)新增銷售收入預(yù)計(jì)將達(dá)到4.3億元左右,是公司08年直營銷售收入的1.5倍。公司龍華、常熟生產(chǎn)基地的建成投產(chǎn),相當(dāng)于再建了一個(gè)富安娜,將有效地解決公司產(chǎn)能不足的問題。
    公司盈利預(yù)測及二級市場估值。我們預(yù)測公司09-11年EPS 為0.77、0.95、1.13元。二級市場合理股價(jià)應(yīng)該在30.00—33.00元,但由于公司盤小,而且發(fā)行價(jià)格為30元/股,因此預(yù)計(jì)首日開盤價(jià)會(huì)在40.00—44.00元。